从日本历史看中国老龄化问题 避免“老去的长周期”

发布时间:2022年06月05日

       法国哲学家和社会学家奥古斯特孔德说, 人口是一个国家的命运。事实上, 人口和技术是长期经济周期中的决定性力量。与难以捉摸的技术相比, 人口变化更容易预测, 而且它们对经济的长期影响更容易量化。 1971年诺贝尔经济学奖获得者西蒙·库兹涅茨提出的“长周期”理论, 描述了19世纪末人口爆炸给美国带来的巨大繁荣; 2008 年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼利用城市等级模型准确推断出人口迁移导致的城市兴衰。中国是世界上人口最多的国家。中国人口老龄化和城市化将是未来几十年我国和世界面临的重大问题。据联合国人口办公室预测, 到2050年, 中国60岁以上人口将达到总人口的34%, 比全球平均水平高出12个百分点, 与西欧发达国家同龄。随着人口结构的逐步老龄化、劳动力的减少、储蓄率的降低, 未来中国经济增速将明显下滑,

引发房地产价格下跌、社会保障和储蓄率下降等一系列问题。医疗保险缺口。杠杆率将继续上升,

金融风险加大。面对未来的问题, 要未雨绸缪, 深入分析, 寻找对策。老龄化的日本是我们的镜子 最近, 日本经历了人口老龄化和经济衰退。去过日本的人都喜欢整洁的街道、有礼貌的人、被宁静祥和的气氛所感动。但细心的人也会发现, 在城市的熙熙攘攘的人群中, 白发苍苍的老人比中国还多, 很多街区的建筑和设施都有岁月的痕迹。在世界主要国家中, 日本的老龄化率最高, 直观的表现之一就是2014年日本老年人纸尿裤销量超过了婴儿纸尿裤。
       在老龄化进程中, 日本经济增长经历了两次下滑。第一次是从1971年到1975年, 从过去的9%到5%;第二次是从 1991 年到 1995 年, 从 5% 到 1% 左右。第二次衰落后, 日本经历了“失落的二十年”。过去20年, 日本GDP年均增长率仅为0.75%, 而同期物价水平每年上涨0.8%。
       结果, 2011年470万亿日元的GDP总额比1991年减少了5万亿日元。为了挽救经济, 日本政府积极采取措施, 通过减税等刺激需求的政策来刺激经济增长。并增加投资。财政政策的扩张, 加上养老金和医疗保险负担的增加, 使得日本政府债务不断攀升。 1991 年政府债务占 GDP 的比例为 63%, 2001 年为 148%, 2011 年为 225%。尽管日本企业部门正在去杠杆, 企业债务占 GDP 的比例从 1991 年的 147% 下降到 119%。 2001年和2011年的105%, 依然挡不住全社会杠杆率的上升。在政府中挣扎刺激措施之后,

日本经济仍然停滞不前, 其根本原因是人口老龄化。通过仔细分析日本的GDP结构, 我们发现企业设备投资下降是主要原因。 1991年, 日本企业的设备资本形成占GDP的比重为20%, 1998年降至14%, 此后一直保持在这个水平。在投资方面, 2011年日本企业设备资本形成仅为1991年的70%。同期, 日本民间消费保持稳定, 政府消费翻了一番。甚至被普遍认为低迷的住房投资也被转化为GDP的一部分。 20 年内也仅下降了 2 个百分点。企业投资下降的背后, 是老龄化导致的储蓄率下降。 1991年, 日本居民的储蓄率为16%, 十年后降至5%。与人口老龄化和经济衰退相关的是人口迁移和房价。二战后, 日本的人口迁移经历了四个周期:1970年之前, 人口迁移到大城市的中心地区; 1970年至1990年, 大城市中心区人口向郊区扩散;从1990年到1995年, 人口流出大城市。 , 回二线城市;之后, 人口流回大城市。在这四个时期的前两个时期, 日本房价几乎每十年翻一番; 1991年房地产泡沫破灭后, 第一个十年下降了三分之一, 第二个十年减半。这座城市依旧和从前一样, 只是不知道有多少人为此背上了债务, 终日郁郁寡欢。当经济失去增长的活力时, 人民就失去了有致富的信心, 雄心勃勃的日本企业,

都纷纷出海发展。到目前为止, 还没有回归的迹象, 投资低迷是顺理成章的。
       日本的命运, 中国的未来?如果我们不做出改变, 日本的过去很可能就是中国的未来。根据联合国人口署的数据, 日本比中国大30岁, 富裕40岁。日本的 1985 年可能就是我们今天的样子。而日本1990年代的经济萧条, 也非常暴露了我们在2020年实现第一个百年目标后可能面临的经济问题。中日两国的共同点就是人口老龄化。此外,

中国的老龄化速度比日本快。日本 65 岁以上老年人口比例从 1985 年的 10% 到 2005 年的 20% 用了 20 年, 而中国这一指标在 2014 年达到 10%, 到 2029 年将在短短 15 年内达到 20%年。为了预测人口老龄化对中国经济的影响, 中国新供给经济研究院建立了中国人口长期一般均衡模型。该模型以2010年第六次全国人口普查数据为基础, 将全国划分为一、二、三、四线城市和农村五个空间区域。和许多其他变量在一个统一的模型中进行了模拟。该模型利用日本数据解释日本经济为何陷入长期停滞, 并根据中日类比调整参数, 预测2015年至2050年中国经济的长期波动。我们的研究发现, 随着人口老龄化, 中国未来的潜在增长率将继续下降。其中, 2021年到2025年是一个关口, 经济增速将从之前的6.5%快速下降到3%-4%的水平。受此影响, 在此期间将出现人口返乡的“逆城市化”, 将导致各线城市房价普遍下跌。随着需求侧的刺激, 特别是政府部门加杠杆的刺激, 以债务占GDP的比例衡量的全社会杠杆率将继续上升, 到2020年达到260%, 大致为相当于1985年日本的水平; 2030年为300%, 2050年为400%。日本在1990年代初的杠杆率达到300%时就破灭了资产泡沫, 美国也在这个范围内遭遇了次贷危机。如果我们出于对危机的恐惧而限制杠杆的自然上升, 这将减少信贷供应, 使实体经济融资困难, 抑制投资, 最终拖累增长。我们的预测表明, 如果我们将2050年杠杆率的上限定为300%而不是400%, 那么2020年到2035年的经济增长率将低于1%, 成为日本式的“失去十五年”。在这种情况下, 未来15年, 一二三四线城市房价将分别下降37%、33%、39%和78%。如果是这样, 日本的命运将成为我们的未来。应对“老龄化”的对策建议 第一条建议, 采取措施改善总和出生率。传统上认为, 单纯提高生育率并不一定能促进经济增长, 因为提高生育率会在近期增加育儿压力, 降低劳动人口比。但我们的模型在考虑预期时发现, 更高的生育率不仅有利于一代人之后的经济增长, 而且还能促进近期增长。金融界有一个著名的定理叫“李嘉图等价”, 即当政府在当期减税时, 公众可以预期未来税负会上升, 因此不会改变消费决策。同理, 生育率上升后, 无论是政府还是民众, 都可以期待未来老龄化率的下降, 将缓解养老和医疗支出的压力。因此, 近期可以增加杠杆、消费和投资, 这将有效提振经济。增长反过来会降低未来的杠杆率, 是“时间换空间”。目前, 美国、欧洲和日本在实施宽松政策时, 都希望这种奇妙的效果能够出现。我们的研究发现, 总和生育率每提高0.1, 2020年到2100年的经济增长平均可以提高0.15个百分点。如果总和生育率从目前的1.25左右提高到2.1的代际更替水平, 中国经济增长率每年可以提高1.3个百分点。二是鼓励人口迁移与新型城镇化相结合。根据当前城市化和人口迁移的趋势, 年轻人向城镇迁移, 在劳动生产率较高的地方参与经济活动, 有利于经济活动。经济增长。我们的研究发现, 限制一线城市的人口流入是一把“双刃剑”。一方面, 一线城市是中国生产力最高的城市。限制人口流入一线城市将限制先进生产力与最具智慧和经济活力的劳动人口的结合, 阻碍中国经济升级并降低经济增长率。另一方面, 一线城市房价较高, 限制人口流入有助于避免房价暴涨, 降低金融风险。实施“京津冀一体化”等区域协调发展规划, 扩大一线城市空间范围, 在新的空间布局下更好地结合人口、资金、科技等要素, 可能是多管齐下的工作.程序。第三个建议是提倡“最优杠杆”, 而不是简单的“去杠杆”。日本的经验告诉我们, 随着人口老龄化, 政府承担的养老和医疗刚性支出增加, 加之稳定经济增长的责任, 未来政府加杠杆是大概率事件.政府增加杠杆的速度将快于企业部门去杠杆的速度。在当前的金融危机中, 美国还利用政府的杠杆策略, 增发国债、减税、接管破产的私营企业。我国目前实施地方债务置换和资产证券化是一种“超杠杆”策略, 既不压缩社会融资存量水平, 又减轻债务利息负担, 提高债务可持续性。
       我们要警惕通过提高股票市场来提高股权融资比例的去杠杆化趋势。股票市场的波动性远大于债券市场和信贷市场。日经指数曾经29日达到峰值38915点, 时隔25年仍远未回升。在股市低迷的情况下, 发行股票筹集资金自然不如在信贷市场低利率借钱,

去杠杆也将困难重重。最后, 全球竞争不是与普通国家比较, 而是与顶尖国家结盟。老龄化是全球经济现象, 但大国有两个例外, 美国和印度, 这两个国家的出生率都高于中国, 美国也有移民, 到 2050 年将比中国年轻。我们不能环顾东亚, 并为我们的大多数近邻与我们一样老而沾沾自喜, 而忘记了永远年轻的美国和充满活力的印度。此外, 还有一个头号国家——韩国, 其技术进步速度在经合组织国家中处于领先地位。从1985年到2011年, 韩国全要素生产率对GDP增长的年均贡献率为3.9%, 而在其他经合组织国家中最高的芬兰仅为1.7%, 所有G7国家均低于1%。事实上, 根据过去 30 年的经验数据和对国家创新浪潮的良好祝愿, 我们在对 2015 年至2050. 这一假设与经合组织一致。去年发表的《愿景2060——全球长期经济增长前景》一文也是如此, 位居世界第一, 甚至相当于文章预测的韩国未来技术进步速度的两倍。世界如此信任中国, 我们却不相信你能不能好好工作。

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